“估值降不下来就和老股东谈谈

放眼当下，疫情反复不定、贸易战仍在持续、外围战争局势不明朗，加上近期全球多地通胀蔓延，2022年注定会是不平凡，且充满变数的一年。对于投资，如何在不确定性中寻找确定性因素？对于创业企业，如何正视低谷和寒冬，锤炼“绝地求生”的技能？在近期举办的第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛上，多位一线创投机构人士围绕“复杂宏观经济环境下，私募股权投资的机遇和挑战”这一主题进行了充分探讨。

在场投资人普遍认为，对于投资，危中有机，危机永远并存，但只要充分认清当下形势，深刻洞见并把握方向和趋势，便能从危中寻机。而对于创业者来说，投资机构人士均认为，当前最重要的是：苦练内功务求活下来。

全球竞争剑指科技实力 早期科技投资大有机会

今年的投资环境和形势变化，是投资机构在做投资决策时不可回避的考量因素。“这三四年来，以中美为主导的地缘政治环境、战争、通胀、疫情等，都对我们整个宏观环境带来深刻的影响。”千乘资本创始合伙人熊伟坦言，这对实体经济的影响会进一步影响到创业投资，尤其是对于长周期的早期投资而言，都不得不考虑这些问题以及做好对策。

对于当前面临的局势变化，熊伟认为，核心的原因在于，目前全球科技创新的力量有所减弱了。“上一个周期是信息化革命，这个周期已经进入了末端，但无论是智能技术还是生物技术等，都处在萌芽阶段，还没有完全渗透到整个产业并且创造效能。这种青黄不接，只有存量的阶段，大家只有抢。”熊伟认为，从科技发展周期来看，未来10-15年我们都需要面临这样的阶段。

对于全球掀起的新一轮竞争，卓源资本董事长袁宏伟认为，本质上还是科技实力的竞争。“科技投资是穿越周期的，如今有些国家在科技方面实行一些限制或者制裁，恰恰给科技投资带来很大的机会，尤其给中国的科技崛起创造更大的动力和契机。”

在中芯聚源管理合伙人张焕麟看来，在他专注的集成电路／半导体领域的投资里，上述所提及的危机，反倒是“机大于危”。“半导体集成电路产业在很多年前就已经开始从欧美往中国迁移了，而且这是不可逆的趋势，贸易战或者地缘政治因素反而加速了这个进程，给很多企业带来了机会。”但是，张焕麟认为，企业的发展是一个长期的过程，在这个过程中一定要警惕泡沫、关注内在价值。

无论贸易战和各国的竞争如何演变，在司南投资董事总经理曾俊鹏看来，全球化肯定是最终的形态。“目前全球化可能暂时受到了一些阻碍，但投资要看长期，长期来看，全球化一定会是未来。”曾俊鹏表示。但是，他也指出，做投资一定要关注企业在当前形势变化过程中所受到的影响。

应发力高端国产替代 既是政策所向也能规避风险

在国际贸易关系深刻影响产业结构、疫情反复制约投资步伐、二级市场的估值体系变化传导至一级市场等多个变量影响下，投资机构该如何出手？

“我们要认清当前的形势，首先投资要投国运，我们的国运正在往上走；二是中国是全球第二大经济体，这蕴藏着很大机会。”熊伟对此提出了两个投资方向：一是国产替代，二是中国经济转型阶段的应用升级。他特别指出，如果是简单的国产替代面临的机会只是三五年而已，只有高端的国产替代才能走得更远。

实际上，对于投资国产替代，投资界已经有了普遍的共识。“如果说五年前大家没有意识到国产替代的重要性，现在就应该看到了国产替代在整个产业安全方面的重要性了，如果还是忽略这个问题，未来当你感受到的时候，可能多少钱都追不上了。”袁宏伟表示，所幸的是，目前的产业政策对这方面的投资非常友好，从而很好的支持投资机构在这个方面发力。

投资以国产替代为代表的科技领域，不仅仅是出于政策大力扶持，助力国家科技实力的崛起，对投资机构来说，更是一种规避市场风险的途径之一。“我们感受到当前市场的‘凉意’还是非常强烈的，资金对长期投资这块显得更加犹豫，而投资高科技领域，就能避开风口和高估值泡沫，还能穿越周期，未来还可能带来较高的回报。”袁宏伟表示。

今年二级市场的变化，也是投资人不可忽视的考虑因素。“我们现在要认清，赚钱没那么容易了，原来投资的企业IPO就可以数钱，现在IPO了不一定数钱，还可以亏钱。”熊伟表示。对此，基石资本创始合伙人陈延立表示，做投资就要警惕牛市、回避泡沫、管理风险。“虽然现在大家有点恐惧情绪，但恰恰是比较安全的时候，投资里有个法则是逆向投资，只要看到质地好、估值合理的企业，就可以逆向布局。”陈延立认为，作为投资机构，要回归投资的本源，本源就是找到有竞争力、创新性，能够为社会创造价值的企业，这种企业短期内可能有波动，但长期一定是向好的。

张焕麟也认为，关注投资标的，首先要关注其技术上的领先性，能给产业带来怎样的价值。“如果不能产业化、不能降低成本、不能带来足够的良率，这样的企业在产业链里是没有太大价值的。”他认为，就集成电路半导体产业而言，至少还有5-10年的投资机会。

而对于当前疫情对投资的影响，曾俊鹏却看到了利好的一面。“疫情管控非常严格的时候，我们发现有些企业会有比较好的价格，谈判过程中也有比较好的主动性，所以越是危机的时候，越要乐观。”但他认为，光有乐观还不够，乐观的同时也一定要比别人更专业，才能在疫情下抓住更好的机会。

创业者应摸清家底 放下高估值但求活下去

面对当前的经济形势，作为资金方的投资机构，可以选择放缓投资节奏、甚至暂缓出手，也可以选择投得更早来规避高估值风险，但对于一些被每一轮融资推着往前走的创业企业而言，只有源源不断的资金进入，才能获得可持续发展的动力。在此情况下，创业者该如何调整融资策略以适应当前市场环境？

熊伟认为，融资对于创业者来说要求很高，对团队的要求也很高，如果具备这个能力且方向是对的创业者，就先储备足够的资金来过冬。对于上一轮融资很高，但遭遇如今市场下行的创业者，熊伟表示：“不要想面子问题，估值降不下来就跟老股东谈谈，一起清零还是继续往前走，这是大是大非问题，相信大家都能作出理智和明智的选择。”

袁宏伟则认为，创业者不妨对自己来一场灵魂拷问：“自己的技术最后形成的产品或者服务是什么？谁来为产品和服务买单？市场规模有多大？距离把产品和服务卖出去需要多长时间？”她表示，创业者首先要想清楚这些，才去创业，才去融资，不然很难说服资方。

“做企业的人非常忌讳浮躁和投机，大环境不好，是该降降温，回归做企业的本质，把商业模式、产品、内部管理打磨好。”陈延立表示，做企业必然是厚积薄发才能行稳致远。

张焕麟则认为，在当前环境下，企业的发展最好能获得大客户和大供应上的支持，能够紧密的绑定在一起，“跟稳定的客户绑定，意味着企业的产品、产能，都获得了市场的验证，这对企业未来的稳定发展至关重要。”张焕麟说。