一文读懂年报预告：创业板缘何成做多旗帜(龙头梳理)

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　　粤开策略|深度：一文读懂年报预告，创业板缘何成做多旗帜（龙头全梳理）

　　粤开崇利论市 

　　粤开证券研究院策略组负责人  谭韫珲

　　核心观点：

　　2019年年报业绩预告出炉，哪些板块业绩表现更好？个行业龙头表现如何？今年商誉减值压力如何？一文读懂年报业绩预告，创业板缘何率先创反弹新高。

　　低基数+景气度上行，2019年A股业绩改善明显 

　　截至2019年2月4日，A股整体业绩预告率为60.14%，其中创业板由于披露要求限制，披露率最高，达99.37%。2019年业绩相对2018年有明显的提升：在已经披露业绩预告的个股中，按增速中位数计算，2019年净利润增速明显提高，均值24%。按整体法计算，2019年全年（不剔除任何企业），净利润增速均值在17%的水平。

　　A股整体预喜率达59.49%，其中科创板预喜率最高达70.21%，创业板预喜次之，高达62.74%，中小板预喜率达60.94%，主板预喜率最低，为55.25%。

　　2019年业绩改善主要原因有两个：1、2018年业绩下滑严重，大幅计提商誉减值，造成2018年基数较低。2、多个行业板块需求回暖，景气度上行。TMT板块：2019年半导体产业链、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等多个TMT领域的景气度上行；先进制造相关领域：科技创新背景下，高新技术的广泛应用拉动相关国产设备商的景气度上行；地产基建领域：地产竣工端修复，拉动建材、家电等行业的业绩抬升；金融领域：券商受益于资本市场回暖，业绩回升明显。

　　创业板：跨出“圆弧底”，业绩增速显著回升

　　创业板业绩跨出“圆弧底”，业绩增速显著回升，目前处于爬坡阶段。创业板业绩披露率高（99.37%）、代表性强。2019年创业板净利润增速中位数为12.5%，相比2019年三季度的5.6%及2018年的5.7%改善明显。按整体法计算（可比口径），剔除，2019年净利润增速均值达到了43%。

　　分市值而言，按净利润均值计算（剔除温氏股份、乐视网），大市值（200亿以上）及小市值（50亿以下）业绩改善明显，其中20-50亿市值的企业业绩扭亏为盈，改善明显，但100-200亿市值的企业业绩仍持续恶化。

　　2019年创业板商誉减值压力较2018年明显改善。根据我们的估算，创业板约有120家公司在2019年业绩预告中表明有商誉减值风险。2018年商誉减值519亿元，2019年创业板商誉减值上限为315亿元，下限为304亿元，相比2018年大幅下降了40%。创业板商誉占净资产比重较其他板块更高，在15%左右，但该值自2017年来有较为明显的回落趋势。2019年商誉减值各行业基本都有改善的趋势。其中改善明显的行业包括传媒、机械设备、计算机、电子等。

　　主板及中小板：盈利增速改善，龙头强者恒强

　　从主板来看，已披露企业业绩增速的中位数提升明显（47.05%），由于主板业绩披露率偏低（46%），样本代表性略弱。按整体法计算，主板业绩2019年同比增速在7%左右，相比2018年改善明显。中小板业绩方面，中小板业绩披露率56%左右，按中位数计算，中小板业绩2019年业绩增速中位数增速在45%左右。

　　在市值方面，主板及中小板的大市值企业改善明显，是板块业绩改善的主要驱动力。在主板方面，200亿以上市值企业的业绩增速的中位数高达65%，中小板也是大市值企业的盈利增速更高，但主板的中小市值企业净利润整体有恶化趋势，尤其是20亿以下的企业净利润增速不升反降。

　　关注TMT、科技制造盈利回暖趋势

　　在披露率在60%以上的14个行业中，多数行业业绩增速相比2018年改善，仅休闲服务、化工两个行业出现恶化。

　　从市场整体来看，2019年业绩增速中位数改善明显的行业主要包括非银金融、传媒、电气设备、有色金属、电子等。

　　仅观察创业板方面，2019年业绩增速提高的行业主要包括建筑材料、电气设备、传媒、公用事业、化工、机械设备、国防军工、家电、有色、计算机、电子、农林牧渔。

　　投资策略：关注以下领域

　　1、 TMT行业景气度回升：2019年半导体产业链、自主可控、网红经济、消费电子、游戏等多个TMT领域的景气度上行，由此带来了行业内企业业绩的改善，在产业结构改革升级的大背景下，有政策红利和业绩支持的科技类公司资产收益率有望持续增长；

　　2、 机械设备、电气设备等先进制造板块业绩持续复苏，继续关注科技创新背景下，国内半导体行业扩产加速，5G、物联网技术的广泛应用，新能源汽车全球扩产等因素，有望驱动相关国产设备商的景气度上行；

　　3、 建筑材料、家电、轻工等行业出现业绩好转的迹象，当前的地产竣工缺口仍大，继续关注地产竣工端的改善对于消费建材、家电、家装等领域的需求拉动。

　　4、 猪肉价格上涨，与此相关的农林牧渔行业业绩大幅改善；化工、公用事业、国防军工等行业的盈利增速反弹；

　　5、 从目前的市场表现来，传媒、新能源、科技等领域表现强势，而与经济相关性更强的金融、周期板块受累于疫情，市场表现明显落后。考虑到2020年是全面建成小康社会的最后一年，面临完成两个翻一番的政治目标，政策需进一步发力来托底经济，后续政策能否超预期放松、经济数据能否有效提振，或是左右市场风格能否切换的主要催化因子。

　　风险提示：国内政策力度不及预期；盈利超预期下行；疫情恶化。

　　以下为正文部分

　　一、2019年年业绩披露整体情况：业绩确定型改善

　　截至2019年2月4日，A股整体业绩预告率为60.14%，其中创业板由于披露要求限制，披露率最高，达到了99.37%，仅剩5家企业未披露，剩余企业全部披露。

　　A股整体预喜率达59.49%，其中科创板预喜率最高达70.21%，创业板预喜次之，高达62.74%，中小板预喜率达60.94%，主板预喜率最低，为55.25%%。此外，2019年占比较高的预告类型为预增及略增。