十岁创业板：创新引领高增长 改革助力再腾飞

　　如何改？一位资深分析人士表示，未来创业板或将以注册制改革为核心，朝着推进市场化、增强包容性、加大流动性三个方向深化改革。“市场化主要体现在把对企业的选择权交给市场，同时在发行价格上也做到更加市场化，这意味着未来创业板的发行节奏和效率将大幅提升。”

　　蔡志伟表示：“从上市至2018年，能够实现收入和盈利年化增速10%以上的快速成长企业占比在40%左右；能够实现收入和盈利年化增速20%以上的高成长性企业占比接近25%。而纳斯达克1992年-2015年间对应的比例为35%和12%。应该说，创业板企业成长特性鲜明，具有很好的投资价值。”

　　融资交投欣欣向荣

　　创业板在各类双创的主体中起到了纽带和核心的作用，形成了一个支持创新的生态圈，引导资源向高效率、高效益、高成长的领域聚集，促进创新资本的形成、流动和循环。

　　值得注意的是，今年以来，在全面深化资本市场改革的大背景下，顶层制度设计正在加速完善，创业板的改革进程随之提速，改革方向也愈发明朗。

　　2009年，创业板没有一家公司年收入超过30亿元或净利润超过5亿元，经过十年发展，2018年营业总收入超过30亿元的公司有93家，净利润超过5亿元的公司有45家。2019年上半年，创业板实现净利润1亿元以上的公司有169家，其中128家为战略性新兴产业，头部公司引领高质量发展的态势较为明显。

　　此外，创业板的投资者适当性管理制度，也培育出了优质的投资者群体。数据显示，创业板投资者的平均账户资产量为51.22万元，明显高于深市整体投资者的24.83万元，中小散户占比显著低于深市平均水平，超过八成账户交易经验满两年，投资经验相对丰富，投资者整体风险意识有所增强。

　　这里还有高校和科研院所，63家创业板公司具有高校、科研院所股东背景；有全国的高新区，其中国家级高新区已达169个，众多企业都把创业板作为主要上市目标地；还有银行，公司上市后一年获得银行贷款同比增加49%，较上市前融资难度大幅降低。

　　“这样才能使更多科创企业得到合理的资源配置，长此以往，这个市场一定能吸引最好的科创企业，而不是成熟企业才能获得上市资源。”袁宏伟指出。

　　相信未来的创业板，将在改革羽翼的护航下，飞得更高、更远、更好。

　　如今，中国资本市场深化改革的大幕已经开启。分析人士指出，创业板改革已是箭在弦上，未来的创业板将以注册制改革为核心，朝着推进市场化、增强包容性、加大流动性三个方向进行深化改革。其中，存量制度改革、新老制度衔接将成为改革难点，也是改革的亮点所在。

　　10年前的今天，创业板正式开板，肩负着培育壮大新兴产业、驱动科技创新企业高质量增长重要使命的创业板，从此正式启航。

　　8月18日，《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》正式发布。《意见》明确，要提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革；9月9日-10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，提出“深改12条”，明确要总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制；10月20日，证监会副主席李超表示，要加快创业板改革。聚焦深圳中国特色社会主义先行示范区建设需求，推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。

　　另外，深圳某头部券商投行人士指出，创业板不允许公司使用募集资金进行高风险投资，募集资金主要用于发展主业、支付并购对价、补充流动资金、偿还债务等，很好地发挥了金融支持实体经济的作用。

　　袁宏伟也指出，不对行业进行限制将是创业板的优势之一。“科技创新不是固定发生在某几个行业中，在一些尚未广为人知的行业中或许正在发生重大的科技创新。”创业板另一优势是有成熟且规模巨大的投资人基础，各项定价制度更成熟。

　　制度包容性有待提升

　　创业板培育了激励“大众创业、万众创新”的制度环境和社会氛围，形成了支持创新驱动发展的社会基础和市场内生力量，推动着创新型企业成为新常态下中国经济战略性转型的中坚力量。

　　在发行制度方面，蔡志伟认为，科创板改革今年已顺利实施，为创业板的改革提供了很好的制度基础和经验。创业板可以参照科创板发行制度，对现有创业板发行制度进一步完善。同时，在上市标准上应该更多样化，让已经有一定增长实力、有足够的市场份额、但还没有稳定现金流或未盈利的企业上市。

　　“创业板对科创类和民营企业的发展起到了特别大的作用。当时部分民营企业规模不大，但发展速度特别快，这些企业也很难符合主板的上市要求。创业板开板后，相当一部分科技创新企业拿到融资，由此实现快速成长，成为各自领域的龙头，同时还带动了整个产业的发展。”松禾资本合伙人袁宏伟表示。

　　创业板公司凭借技术创新优势，长期保持良好的发展态势，上市公司质量稳步提升。2009年至2016年，创业板公司平均收入、平均净利润年复合增长率分别达到23%和15%，远高于同期其他板块发展速度，成为促进我国经济新旧动能转换的重要力量。

　　此前，市场有观点认为，创业板改革将在现有创业板中新设一个分层作为新的“改革阵地”。但多位受访人士均表示，该观点存在偏差，创业板改革大概率是以增量带动存量，而不是新设一个分层。因为注册制改革将是中国资本市场改革的大势所趋，以增量带动存量，最终实现增量与存量的有效联动，才是改革的意义所在。

　　创业板不仅在“量”上实现了飞跃式增长，也在“质”上完成跨越式提升。2004年中小板开板之前，A股上市公司中重工化产业、房地产、金融业及其他传统制造业占据主导地位；2009年创业板开板之前，深市战略新兴产业公司数量占比不足26%；然而，2019年9月末，深市战略新兴产业公司占比已提高至45%，前三大市值行业分别为医药生物、电子、计算机，与十年前存在明显差异。

　　改革已箭在弦上

　　十年铸就“高新企业之家”

　　在行业范围上，蔡志伟建议，创业板应该与科创板形成一定差异，科创板的定位更注重硬科技，而创业板应该往更具包容性的方向发展，只要在行业中具有较强竞争力、具备良好成长性的企业，都可在创业板获得发展机会。

　　经过十年茁壮成长，创业板公司已从当初的28家扩容至773家，创业板上市公司总市值也从当年的逾千亿元，增长至5.68万亿元，增幅近40倍。

　　目前，创业板上市公司超过九成企业为高新技术企业，超过八成拥有自主研发核心能力，超过七成属于战略性新兴产业，公司创新特征明显，成为名副其实的“高新企业之家”。