迈瑞医疗，创业板“股王”是怎样炼成的?

　　2019年10月29日，700亿市值解禁冲击波后的第十个交易日，迈瑞医疗（179.35 +0.43%，诊股）继续以2171亿元市值验证着创业板“股王”的白马、科技、成长的价值。

　　创业板曾经的股王非温氏股份（41.24 -0.27%，诊股）莫属——猪肉的奢侈。不过自从4个月前迈瑞医疗站上股王宝座之后，虽然温氏与迈瑞总是在创业板“股王”第一市值股排位赛中来回争夺，但这个位置大部分时间还是被迈瑞所占据。

　　刚刚上市一年的迈瑞医疗，相比于上市4年的温氏股份而言，用强大专利技术支撑的长久生命，终究是盖过了短期波动的二师兄。猪肉再奢侈，也难以超越“人命关天”这四个字。而那些忧虑“创业板股王”人设崩塌的投资者，如今也见证了“创业板股王”的真正诞生。

　　图为迈瑞医疗股价

　　从1991年迈瑞医疗创立零起步，到2006年美国上市103亿市值，到2015年美国退市时216亿市值，到2018年10月16日上市发行市值593亿，到如今的2090亿元市值，巨量解禁后还站在创业板市值第一梯队，似乎更能证明牛股不是一日炼成的。

　　就像玄奘西行、哥伦布大航海和阿姆斯特朗登月一样，到达只是一个节点，在路上却要经过日日夜夜的修行。当然，像所有成功企业一样，迈瑞医疗得到业内褒扬和投资者的拥护，“医疗器械龙头”、“医疗界华为”。投资者需要追问的是，“创业板的股王”是如何炼成的？

　　当前，伪牛股满地跑，黑天鹅到处飞。从迈瑞医疗的股王成长之路，我们如何寻找下一个创业板乃至科创板的“迈瑞医疗”？

　　好赛道：坡度够长，雪球才够大

　　巴菲特曾说过，“人生就像滚雪球，关键是找到湿湿的雪和长长的坡！”很多投资者从中悟出一个道理：企业要想发展壮大，需要找到正确的赛道并不断跑下去。

　　寻找牛股的逻辑也在于此，牛股要在好赛道里找，正所谓花盆里长不出大树，鸟笼里喂不出雄鹰，泳池里养不出鲸鱼。

　　迈瑞医疗切入的是医疗器械领域，这个领域是否是一条“长长的坡”？

　　根据Evaluate MedTech预计，2017年全球医疗器械市场容量约为4050亿美元，2017-2024年全球医疗器械销售额平均增长5.6%，2018年全球市场容量预计约4278亿美元，2024年将达到5945亿美元。换算成人民币，这显然是一个四万亿级的天量市场。

　　另据中国医疗器械行业协会的统计，未来5年，医疗器械市场复合增长为15-20%，远超全球增长。不难看出，迈瑞医疗所处的赛道既是万亿级市场，深耕的中国市场又有着领先于世界的增速。

　　在2018年迈瑞医疗年报上，董事长李西廷也曾用“黄金十年”描述未来国内医疗器械产业，他认为，随着医改向纵深发展，分级诊疗政策带动基层医疗机构扩容升级；药品零差率等政策的全面落实，推动二级以上医院采购性价比更高的医疗器械产品。

　　同时，国家持续加强对国产医疗器械的政策扶持，行业内的优秀企业也将加大自主研发投入，实现对进口厂商技术封锁的突破，不断推出质量优且性价比高的产品，与市场需求实现高度匹配，逐步实现进口替代。

　　赛道够长加上政策支持，让迈瑞医疗对未来有更高的期待。李西廷希望，在未来的十年内，迈瑞医疗进入全球医疗器械供应商的前二十名。如果用数据形容，大概是营收达100亿美元。迈瑞医疗能不能做到？理论上存在各种可能，但它曾创造了很多奇迹。

　　对于成功，中国人有“三分天注定，七分靠打拼”的说法。赛道宽阔，也必然拥挤，大海里不会只有一条鲸鱼。在医疗器械领域，国外有“GPS”——通用电气、飞利浦、西门子为首的跨国集团，国外也涌现出（9.26 -0.64%，诊股）、鱼跃医疗（21.45 -1.15%，诊股）等独角兽企业。

　　很多人会问，为什么迈瑞医疗能成为行业领军者，挑战国际巨头？在资本市场上，迈瑞医疗股价步步高（8.14 +2.26%，诊股）的原因又是什么？李西廷曾给出答案，迈瑞医疗发展的核心就是不松懈、不去走捷径，一步一个脚印地从最基本的做起，去下笨功夫。

　　李西廷说的笨功夫包括，“老老实实地做研发、老老实实地做市场、认认真真地掌握核心技术”。从中可以看出迈瑞医疗成功的三个关键因素：资本、团队销售、技术。

　　专注行业：资本深耕

　　迈瑞医疗的发展史，也是一部挣钱花钱史。钱不好挣，挣了钱怎么花？很多企业没搞明白。

　　上世纪90年代的深圳，改革开放的春风吹过，连空气都是资本的味道。1991年，40岁的李西廷拉上同在安科的徐航、成明和等创办迈瑞医疗。他们经历所有初创企业的“三无”烦恼，无资金、无产品、无市场。

　　但创业就是这样，自己挖坑，掉进去，自己再扽着头发爬出来。最初，迈瑞医疗的业务主要以代理医疗器械贸易为主。第一次参加展会只租得起半个站台；第一份订单激动得手抖，三次才签好合同……

　　仅在一年后，迈瑞医疗就靠着代理业务赚到了上百万元，第一桶金到手，怎么花？搞研发！在李西廷眼中，没有研发，企业就没有未来。时至今日，迈瑞医疗始终把研发摆在重要位置，2015年至2017年，研发支出都在10亿元左右，2018年更是高达14.2亿元，占据其利润的1/3还高，远高于同行。

　　事实证明，中国有无数的赚钱的代理商，但成长为迈瑞医疗的只有一家。

　　除了研发上舍得花钱，在外延式并购上，迈瑞医疗更是把钱花得巧。2006年，迈瑞医疗在纽交所上市，融资3.11亿美元。这之后，迈瑞走的是一手研发、一手并购的路子。2008-2014年，迈瑞医疗在海内外通过并购控股Datascope、 Zonare等13家企业。

　　并购是资本市场上常见的现象，不少企业为了短期利益，展开追风口式并购，比如养鱼的并购避孕套企业，做皮革的并购养猪企业。哪里能炒作，就并购到哪里。

　　迈瑞医疗的并购显然不同，核心条件是业务匹配，然后再看协同效应。比如并购的ZONARE，该公司属于高端放射领域致力于超声技术开发的领军企业，并购之后，公司进一步拓展美国市场，并在高品质影像产品领域全球领先。

　　会花钱，也得能挣钱。2016-2018年，迈瑞医疗营收从90亿元增长到138亿元，净利润从16亿元翻倍至37.19亿元。2019年前三季度，迈瑞医疗的业绩向好，预计营收118.22亿元-128.50亿元，同比增加15%-25%；净利润34.76亿元-37.66亿元，同比预加20%-30%。

　　基本面是股价和估值的重要参考，迈瑞医疗业绩持续高增长，成为价值投资者未来欢呼胜利的信心。

　　好团队：不断追求好产品

　　古代作战讲究“天时、地利、人和”，其中“人和”又占据主导地位。商场如战场，优秀的团队是企业攻坚克难，进而取胜的关键。迈瑞团队的基因源于创始人李西廷的创业基因。

　　1991年创业时，李西廷已经是安科的技术骨干。安科由中科院和美国一家企业合资成立，有中国医械界的“黄埔军校”的称号。在安科之前，李西廷当过援建兵，在中科院工作过，还曾在法国留学。