创业板下一个十年:如何开门搞改革 注册制成关注焦点

　　创业板下一个十年：如何开门搞改革

　　时代周报记者 黄嘉祥 发自深圳

　　10月28日，创业板指大涨突破1700点整数关口，截至收盘，涨1.74%报1704.42点。

　　截至10月28日，创业板市场共有775家上市公司，占A股上市公司总数的20.86%；总市值为5.80万亿元，占A股总市值的10.3%，已成为资本市场服务实体经济的重要组成部分。

　　十年前，2009年10月30日，创业板开市。首批28家企业集体在深交所挂牌交易，开盘平均涨幅76.46%，最高为华谊兄弟，涨幅122.74%。

　　百舸争流千帆竞。从市值规模来看，创业板上市公司总市值从最初的千亿元，成长至当前的5.80万亿元，增幅达50多倍。根据Wind数据，截至10月28日，共计5家公司总市值超过1000亿元，分别为、和东方财富；超过百亿元市值的公司则有100多家。

　　眼下，中国资本市场深化改革已然启幕，科创板试点注册制平稳运行已满百日。站在下一个十年的起点，创业板也行至改革的重要关口。

　　10月28日，一位接近深交所的权威人士对时代周报记者表示，深交所最近有很多改革任务，面临很多机遇和挑战，其本身也希望推动交易所的发展能够更上一层楼。注册制如何实施？创业板怎么改革？深交所三大板块之间怎么发展协调？市场对深交所各方面的期待很多，证监会对深交所的要求也比较高。

　　改什么，怎么改，这在监管层持续释放的改革信号中可以找到答案。

　　8月，《中共中央 国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》提出，提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革；10月20日，中国证监会副主席李超在第六届世界互联网大会“资本市场助力数字经济创新发展论坛”上表示，加快创业板改革，聚焦深圳中国特色社会主义先行示范区建设需求，推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。

　　不过，与科创板增量改革不同的是，创业板作为存量改革突破口，推行注册制改革之后，究竟是新老划分？还是全部适用新规则？如何平衡市场各方的利益？又将如何应对存量改革的市场风险？

　　据前述接近深交所权威人士透露，目前，创业板改革各方面工作正在协调推进，上下沟通，也在聆听市场的意见，深交所最近举办了多场座谈会，希望能够让市场各方面参与进来，开门搞改革、开门办交易所。

　　28星宿命运浮沉

　　纵观十年发展，创业板首批上市28家企业整体实现主营业务持续增长。平均收入规模由2009年的3.52亿元增长至2018年的25.19亿元，远高于创业板公司17.9亿元的平均收入，年复合增长率为24.43%。

　　市值规模方面，创业板首批28家企业上市首日的平均市值为49.99亿元。截至2019年9月30日，这一数字增加至133亿元，显著高于创业板72亿元的平均市值。

　　从个体的角度看，当年被市场称为“28星宿”的首批企业，在历经大浪淘沙后成色尽显，命运早已南辕北辙。

　　借助资本市场之力，28星宿中，包括爱尔眼科、、网宿科技能等在内的企业得以迅速扩张，站上行业更高峰；从单家企业来看，爱尔眼科和机器人表现尤为突出，自上市以来净利润连续实现正增长。

　　其中，机器人已发展成为中国机器人产业前十名的核心牵头企业，也是全球机器人产品线最全的厂商之一。2009―2018年，其营业收入从4.66亿元增长至30.95亿元，归母净利润从0.66亿元增长至4.49亿元。

　　目前总市值排名创业板第三的爱尔眼科，其网络体系在10年间得到了近20倍增长，相对应的是，2009―2018年，公司净利润从0.92亿元增长至10.09亿元，市值从69亿元增长至1093亿元。

　　10月18日，爱尔眼科副总裁、董秘吴士君在接受时代周报记者采访时表示，爱尔眼科主业是连锁眼科医院，属于慢热型行业，需要长期的资金才能更加从容地发展。在上市以前，公司主要通过银行贷款、发行信托计划等方式进行融资，但这些债券型融资不利于长期发展，潜在风险较大，上市后借力资本市场，彻底打破了制约公司发展的资金瓶颈，也开创了中国医疗行业对接资本市场先河，无论是对公司还是行业来说，都是一个新的起点。

　　上市10年来爱尔眼科通过不断收购，将多家眼科医院纳入上市公司体系。上市前，爱尔眼科在全国12个省市设立了19家连锁眼科医院，2008年门诊量累计为63万人次；经过十年发展，2019年，爱尔眼科已在中国大陆30个省市区建立300余家专业眼科医院，年门诊量超过650万人。

　　这种并购式发展还在持续。10月22日晚间，爱尔眼科发布公告称，公司拟收购中信产业基金旗下26家眼科医院以及众生药业旗下2家眼科医院。

　　实际上，并购重组也是首批28家创业板企业实现跨越式发展的主要路径。截至2019年9月30日，已有24家公司筹划了33次重大资产重组，20家公司重组实施完毕。

　　10年长跑，风险逐步显露，28星宿中的部分公司已经陨落。目前，已有10家股价低于发行价。其中最为严重的，是因欺诈发行被强制退市，停牌前股价较发行价已跌去95%。

　　存量改革之辩

　　备受追捧成“大白马”者有之，跌落神坛者有之，黯然离场者亦有之。28星宿的命运沉浮，是创业板10年发展的一个缩影。

　　一方面，作为中国资本市场改革创新的试验田，创业板10年来进行了一系列制度尝试和创新，为资本市场积累了制度建设经验；其在服务实体经济方面取得了较大成绩，尤其在支持技术创新和新兴产业发展方面发挥了积极作用。

　　另一方面，创业板依然面临着制度包容性不够、业绩承压分化等问题，市场规模仍有发展空间，首发条件包容性有待提升，市场覆盖面仍需扩大，板块龙头基石企业还需增加，再融资制度等仍有改进空间，创业板市场基础性制度迫切需要进一步完善。

　　近一段时间以来，市场关于创业板改革的呼声越来越高。从证监会发布资本市场“深改12条”，到《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》（以下简称《意见》）的出台，到中国证监会主席易会满前往深圳调研，再到开放创业板重组上市……监管层亦不断释放出创业板改革的信号。

　　10月20日，前海开源基金首席经济学家杨德龙对时代周报记者表示，科创板为创业板注册制改革积累诸多宝贵经验。在发行制度、交易制度、投资者门槛等方面，市场期待创业板注册制改革迈出更大胆的步伐。

　　与科创板试点注册制不同的是，创业板目前挂牌上市公司已超过770家，如何做好存量衔接工作成为市场关注的焦点，这也是改革的一大难点。