重磅文件支持完善发行上市制度 创业板注册制胎动？

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　　创业板推动注册制改革、推进人民币国际化上先行先试、探索创新跨境金融监管，一直充当金融改革排头兵的深圳和资本市场，正在迎来新的重磅利好。

　　8月18日下午，中共中央、 国务院下发的《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》(下称《意见》)明确提出，将完善创业板发行上市，创造条件推动注册制改革，开展数字货币研究与移动支付等创新应用，并促进深圳与港澳市场基金产品互认。

　　作为最具活力的城市之一，深圳一直是金融创新、开放的窗口，早在2012年就开始了跨境人民币贷款试点。此次《意见》赋予深圳在推进人民币国际化上先行先试，探索创新跨境金融监管的全新任务。此外，创业板在资本市场改革上先行一步，但如今却面临着科创板、港交所创新板的竞争压力。“创业板发行上市改革，简单来说，就是推行注册制。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向第一财经分析，在尽快推行注册制的同时，可以以更大的包容性、更低的门槛，把改革的步伐迈得更大一些。

　　创业板注册制“妥当且必要”

　　在《意见》提出的支持深圳建设先行先试示范区的措施中，最亮眼的内容之一就是“研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革”。

　　此前，广东省、深圳市以及深交所，对于创业板发行上市制度的改革已经进行了深入讨论。2018年12月底，深交所就曾表示，将加快推进创业板改革，进一步优化完善创业板发行上市、再融资、并购重组等各项基础性制度。随后，深交所理事长吴利军也在2019年新年致辞中表示，要加快推进创业板发行上市、再融资等方面的改革。今年“两会”期间，该所总经理王建军也对媒体称，创业板改革已经不远了，将会提注册制改革保障方面的建议。

　　除了深交所，广东省也屡次提及创业板改革。2019年初，广东省常务副省长林少春在国新办新闻发布会上透露，正在按照有关要求，完善创业板改革，以及试点注册制的必备条件。2月27日，广东地方金融监管局2月份回复网友提问时亦称，广将积极推动创业板改革，向证监会商请加快推动创业板改革并试点注册制。

　　创业板再融资、并购重组改革，早前已经部分落地。2019年6月21日，证监会下发文件，拟取消重组上市认定标准中的净利润指标、符合国家战略的高新技术产业、战略性新兴产业相关资产，在创业板重组上市，以及恢复重组上市配套融资。

　　“创业板发行上市改革，简单来说就是推行注册制，除此之外没有太多选择。” 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授向第一财经分析，如果继续按照传统审核的发行制度走下去，创业板将会走入“死胡同”，创业板重新焕发升级，要与科创板一样，尽快推行注册制。

　　“创业板现在的地位很尴尬，本来在资本市场改革上先走一步，但科注册制等创新改革却始终都没拿下来。”董登新说，在发行上市制度、上市标准等方面，创业板实际上与主板、中小板，已经没有太大区别。而科创板推出后，若不进行改革，创业板将面临冲击。由于门槛较低、市场化的定价机制和交易方式，科创企业上市，科创板成为首选。此外，创业板还面临与港交所的竞争，港交所推出创新板后，吸收了不少内地优秀企业，加上香港作为人民币离岸中心、东南亚区域开放中心的优势，深交所、创业板面临不小的竞争压力。

　　在董登新看来，同香港相比，深圳的科技、产业具有优势，但深圳的金融业要落后于香港，如果不能以深交所、创业板为载体，科技优势与金融结合，深圳将会成为“跛脚鸭”。因此推进创业板注册制改革，“妥当而且必要”。

　　董登新建议，在已有成型模板的条件下，创业板甚至可以一步到位，直接复制科创板的制度、模式。但在具体标准上，要与科创板互补，门槛可以比科创板更低，给予中小企业给予更多包容。

　　“不要有太多犹豫、讨论，完全可以利用政策机遇。”董登新说，深交所应该拿出更大勇气，改革步伐甚至比科创板、创新板更大一些，如在交易机制上，直接推行T+0回转交易、取消日内涨跌幅限制等。

　　对于创业板的包容性，深交所管理层此前已经多次表态。2018年12月，深交所副总经理彭明就表示，将增强深市包容性和覆盖面，放宽发行门槛，使得未来创业板与科创板在发行上市等基础性制度方面能保持一致。2019年2月，广东地方金融监管局也有类似表态。

　　人民币国际化程度将加深

　　除了创业板发行上市改革等方面之外，《意见》引人注目的一大内容，就是再次提及“促进深圳与港澳金融市场互联互通和金融(基金)产品互认，以及推进人民币国际化上先行先试，探索创新跨境金融监管”。

　　内地与港澳金融市场互联互通，此前有关部门已经多次提及，而内地与港澳市场的基金互认，四年前就已启动。

　　2015年5月，中国证监会、香港证监会签署备忘录，并发布《香港互认基金管理暂行规定》，自2015年7月1日起施行，标志着内地与香港基金互认工作正式启动。当年12月，中国证监会注册了首批3只香港互认基金，香港证监会同日也注册了4只首批内地互认基金。

　　所谓内地与香港基金互认，是指允许符合一定条件的内地及香港基金，按照法定程序获得认可后，在对方市场向公众销售。公开信息显示，截至2019年4月，香港北上的互认基金已有19只获批。而南下的互认基金则相对较少，截至2019年2月底，累计销售额只有10.56亿元。

　　在人民币国际化方面，深圳此前也有所探索。早在2012年，深圳前海就开始了人民币跨境贷款试点。广东当地媒体2018年11月曾报道，广东自贸区率先实现了跨境人民币贷款、跨境双向人民币债券、跨境双向人民币资金池、跨境双向股权投资试点、跨境金融资产转让等试点业务。其中，跨境人民币贷款备案金额2600亿元。

　　“人民币跨境融资、跨境贸易结算，属于基础性的业务，国际化程度还有待提升。”董登新说，开放难度最大的是金融、资本交易。最近几年来，中国在推进外资在中国发债、债券及A股投资等方面做了大量工作，但要继续探索国际化，就要进一步探索资本项目开放，比如金融、资本市场的交易，而基金产品互认，对资本市场双向开放、人民币国际化都有进一步的促进作用。

　　而前海也在探索更广阔的开放。根据媒体报道，2019年初，前海地方金融监督管理局局长杜鹏表示，拟推进全口径跨境融资宏观审慎管理试点，允许金融机构和企业，在其资本或净资产挂钩的限额内，自主开展本外币跨境融资。前海区内企业，通过全口径跨境融资宏观审慎管理业务，已实现境外借款59笔，累计24亿美元，并有17家企业开展跨国公司外汇集中运营管理改革试点。

　　“人民币国际化，还有很远的路要走。”深圳大学教授国世平称，债券、股票市场虽然进行了双向开放，但还存在较多限制，深圳进行人民币国际化先行先试，在现有条件下将大有可为。

　　国世平还认为，在跨境金融监管方面，有两个层面的意义，第一，随着深港融合程度加深，深圳、香港的金融市场也已出现融合趋势，但在各自监管的情况下，由于机制、法律提携不同，存在一些监管盲点，有些风险无法及时、有效监管。此外，探索人民币国际化，与国际市场的联系更加紧密，将面临一些新的情况，有必要进行跨境监管合作。

　　董登新说，人民币、资本项目开放程度加深，与国际市场联系更深之后，市场风险会互相传导，利率、汇率波动等风险，单靠国内监管是不够的，必须与国外监管监管合作，才能有效监管、防范风险。