跃跃欲试的母基金如何抓住满目春色的创业项目？

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胡群2016-11-10 20:35

经济观察网 胡群/文 中国的创新创业热潮与宏观经济低迷正在呈现强烈的对比，在经济结构转型的大背景下，新经济和新行业受到资本市场的格外关注。自2015年政府全面开展大众创新，万众创业，相关扶持政策落地，当前基于科技创新以及多层次资产市场体系的建立，为创投基金创造更好的政策和市场环境。

“机会在什么地方？”红杉资本中国基金合伙人周逵表示，现在不是满园春色，而是满目春色，很多行业有很多垂直市场机会。

创业创新的背后，为PE/VC等投资于一级市场的股权投资基金，以及为PE/VC母基金带来历史性配置机遇。清科研究中心发布的《2016年中国VC/PE母基金发展研究报告》显示，截至2016年6月底，市场上活跃的股权投资机构已超过一万家，管理资本量超过6万亿人民币；中国私募股权市场上活跃的FOFs（母基金）共计1175支，管理资本总量近25000亿元人民币。

从模式创新到技术驱动

今年9月，二手车电商平台瓜子二手车直卖网宣布，经纬中国、蓝驰创投参与完成了瓜子二手车的A轮融资，成为瓜子二手车的重要投资方。这是继红杉资本之后，又两大国际知名投资机构加盟瓜子投资方阵营。

11月6日，经纬中国创始管理合伙人张颖在中国母基金联盟举办2016 中国私募基金峰会上称，“在经纬，我们每一分钱只花在中国。我只会投在中国厮杀创业的团队。我对于中国的未来，对于A股市场的日渐成熟，有充分的信心，有充分的乐观。”

中国母基金联盟成立于今年3月31日，共有44家联盟单位，其中股权母基金子联盟成员单位35家，证券母基金子联盟成员单位9家，资金管理总规模超1万亿元，可影响资本量达五万亿。

中国母基金联盟秘书长、水木资本创始管理合伙人唐劲草表示，2015年上半年至今，资本对创新创业项目投资力度非常大，资本寒冬并不是是投资机构没钱，而是对市场及某些行业的预期没有有信心。

来自投中研究院分析师李惠的研究显示，2016年10月中国VC/PE投资市场基金募资氛围持续遇冷，10月披露出有31支基金成立及开始募集，有46支基金在本月完成募集，基金的目标募集规模为69.00亿美元，募集完成基金规模仅为63.30亿美元。10月开始募集和募集完成基金的数量，无论是同比2015年10月数据还是环比2016年9月的基金数量都有所回落；10月开始募集基金的数量和规模都创下了近1年来的最低值。从基金募集的数量和规模整体来看，10月基金募集状态持续回落。

“现在创业应该从模式创新走向技术驱动，，以及走向有刚性需求的行业去创业。”唐劲草称，“现在这种所谓的模式类的创业，应该讲是投资机构基本上不会太看了。”

这与红杉资本、经纬中国投的瓜子二手车直卖网逻辑相似。

“红杉资本、经纬中国、蓝驰创投等机构选择在资本寒冬下投资瓜子，证明了资本市场对于瓜子二手车业务发展的充分认可。在充足的资金支持下，瓜子二手车将会通过技术创新、强大的线下服务能力和品牌打造能力高速领跑行业，推动行业的整体发展。” 瓜子二手车直卖网杨浩涌说。

歌斐资产创始合伙人、董事长兼总裁殷哲认为，当市场资金太多，很难产生最好的效应，投资到好的创业项目，这就是供需关系。当别人都不看好的时候，反而是一个好的投资机会的可能性。

不要跟风，跟风必死

“我一直的观点，不要跟风，跟风必死。”清华控股有限公司董事长徐井宏称，“没有不好的行业，只有不好的企业，也没有好的行业，只有好的企业。”

在过去的三年，由于双创的推动、中国需要转型，形成了万众创新，万众创业的局面，资本一直在其中扮演着重要的角色，但其中很多投资注定将成为泡影。

以互联网金融中网贷行业为例，据零壹研究院数据中心不完全统计，2015年P2P借贷行业共发生104次融资事件，涉及96家平台，融资总额在130亿元以上。另据《证券日报》不完全统计，2016以来，P2P网贷行业总融资额就超过68亿元人民币。其中虽有实体企业投资，但不乏VC/PE的身影。

如今这一行业已在监管及市场的博弈下，出现剧烈动荡。网贷之家数据显示，10月正常运营平台数量进一步下滑，平台数量为2154家，相比9月底下降了48家。在停业及问题平台方面，2016年10月停业及问题平台共有105家，历史累计停业及问题平台达到了2181家。

10月13日，国务院办公厅印发了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》（下称《实施方案》）。中国人民银行、银监会、证监会、保监会、工商总局等多部委相继跟进发布主管领域的整治方案。

随着多项监管政策的出台及实施，行业洗牌将成必然，部分VC/PE及实体企业的投资将面临失败。

北京大学新金融和创业投资研究中心研究员陈文认为，P2P没有提出新的价值主张，实质上是探索如何以更低成本、更为便捷的方式服务借款人，用了互联网的手段，创新了商业模式。本身并不符合互联网企业前期烧钱获得客户后期变现的逻辑。

海外资产配置？

虽然经纬中国投资于国内企业，但海外资产配置已成为高净值人士的选择。当前人民币的加速贬值以及中国经济增速放缓面临的转型；英国脱欧、美国大选给资本市场带来极大的不稳定性，工业4.0、一带一路的推进等大事件均备受关注。中国高净值人群出国需求和趋势依旧不减。

作为中国母基金联盟理事长单位歌斐资产，参与追踪的私募股权基金超过200家，投资100多只PE基金，覆盖近1000家高成长企业，资金管理规模突破1000亿。其服务客户群中，有一些富裕的家族及机构投资者都有全球化投资需求。

近日，中信银行私人银行与胡润研究院联合发布的《2016中国高净值人群出国需求与趋势白皮书》显示，随着中国经济全球化的战略布局，高净值人群对海外金融投资的关注度和需求日益增加，近五成的高净值人士表示未来会继续增加海外金融配置。资产1亿以上的高净值人群中，超过六成表示会增加未来在海外金融上的投资额度。“资产配置，分散风险”是他们海外金融投资的最主要目的，考虑占比高达80% ；其次才是财富的“保值、增值”，占67%。