九财团围猎万达私有化 “王”的盛宴是如何分食的

(责任编辑：DF155)

　　私有化回归的背后，潜藏着的是对利益的渴求。万达商业私有化是迄今规模最大的港股私有化回归项目之一，加之2014年年末万达商业启动了第四次转型，即从房地产企业转型为科技服务型企业，重估预期更为强烈。

【九财团围猎万达私有化 “王”的盛宴是如何分食的】追本索源，万达商业此番私有化资金全部来自各个财团。按照文件披露，万达商业牵头在开曼群岛和英属维京群岛设立的9个投资实体，其中7个投资实体引入了包括杉杉控股、上海持睿、上海褚骅、平安保险等国家财团投资者，以及中国中铁、中航资本等“中字头”大鳄。作为回报，这些财团将获得万达商业流通股中2.11%至21.91%的股权配售。（微信公众号莲花财经）

　　一石激起千层浪，万达商业因其相对庞大的估值迅速搅动对岸的A股市场，并掀起大小财团分猎万达商业私有化盛宴的狂潮。

　　从上述A股上市公司的参与路径来看，不难看出，万达商业私有化体现出明显的多层分销特点。上市公司通过参、等在互动易上均对此予以否认。

　　例如，工银国际控股有限公司通过其全资孙公司思卓投资有限公司参与分食，而其本身作为跨境投资服务平台，背后坐拥着(01788.HK)、北京鑫正厚成投资咨询有限责任公司分别通过旗下二级、三级投资平台参与万达私有化。

　　继续深挖发现，上述投资平台背后涉及大量投资方。如渤海产业投资基金背后背后涉及众多中字头股东，邮储、国开金融等赫列其中，由此方式，我们可以引出一个庞大的股权投资族谱，客观上令万达私有化投资版图更具张力。

　　私有化退市只是万达商业的第一步，后期不排除万达商业通过重组上市等方式进入A股。有分析认为，以万达商业的体量测算，其潜在估值规模或达数千亿元之巨。

　　由此，万达集团通过上述9家财团，勾勒出了一个分飨“王的盛宴”的巨无霸。要约收购H股股份的资金全部来自财团投资者，万达商业通过上述方式，不仅成功退出H股市场，而且将无需承担现金流压力，亦无需做抵押融资，可谓双赢。

　　两年后，风云突变， 5月30日，万达商业启动私有化，并于8月15日确定了52.8元/股的私有化价格(高于IPO价格10%)。如无意外，万达商业将于9月20日起退市。

　　此外，有限公司确认，其下属全资子公司于2014年12月投资1亿美元参股万达商业地产，为其基石投资者之一，目前仍为其股东。

　　在5月30日的公告中，万达商业将其私有化价格从3月30日的不低于48港元，提高到52.8港元，并且锁定了该价位，让利迹象明显，折射出王健林及万达集团对万达商业私有化的迫切程度。

　　更引人注目的是Red Fortune Global Limited。记者注意到，目前浮出水面的参与万达私有化的民营财团及上市公司，更多是通过Red Fortune Global Limited的二、三层分销路径参与其中，例如.

　　中国平安、中航资本、中国中铁则通过旗下的子公司参与其中。具体来看，中国平安通过控股子公司中国平安证券(香港)有限公司享有WD Knight VIII两个有限合伙人100%的管理股份，中国平安独享一个分销席位。中航资本全资子公司中航资本控股股份有限公司则作为WD Knight IX有限合伙人参与其中。

　　相比上述财团股权分层结构，WD Knight IX背后的股权分层则更加明显，分飨WD Knight IX全部股权的有限合伙人达8个之多。顺藤摸瓜，证券时报记者发现，这8个有限合伙人最低属实控人第二层投资层级，最高则达到了第五层，这其中不乏资本市场上的耀眼明星。

　　A股公司、曾于2014年7月出资2.55亿元，与赛领基金共同投资赛领新文化基金，赛领基金直接参与万达私有化。

　　那么，赛领基金到底是何方神圣？其背后到底坐拥着哪些投资者，使其在这场资本盛宴中扮演着如此重要的角色？

　　WD Knight V、WD Knight VIII均为单一股东持有。具体来看，保华香港投资有限公司持有WD Knight V全部股权，保利龙马资产管理有限公司通过其子公司进行实际控制。为其大股东。

　　我们继续深挖其股权结构。Red Fortune Global Limited的全资拥有者为上海赛领博达科港商务咨询合伙企业(有限合伙)(下称“博达科港”)，博达科港之有限合伙人主要为赛领国际投资基金(下称“赛领基金”)及其四个联属基金，包括赛领永初股权投资基金(上海)有限公司、上海赛领博达股权投资基金合伙企业(有限合伙)、杭州赛领锦澄投资管理合伙企业(有限合伙)、上海赛领皇氏股权投资基金合伙企业(有限合伙)。翻看赛领基金的股东权益，我们发现上海国际集团、上汽投资、宝钢集团等多家知名企业集团赫然在列，而这部分出资者涉及多家上市公司。

　　中国中铁参与路径与中国平安类似，但层级更深，获益份额更少。其控股子公司中铁国权投资控股有限公司的两全资子公司，以普通合伙人的身份，控制WD Knight IV中20%的股权，而WD Knight IV仅占有万达商业私有化要约份额的6.1%。与中国中铁相似，工商银行也通过旗下工银国际间接参与了万达商业私有化。

　　公司类比估值。事实上，万达集团早前曾对私人投资者表示，万达商业在A股上市后，投资者将有希望获得更高回报。甚至，王健林还曾在公开场合表达了对万达商业低估值的不满。

　　围绕着业务的平台。然而，两年来，港股市场投资者并不为其所动，万达商业的股价一直不温不火。

　　追本索源，万达商业此番私有化资金全部来自各个财团。按照文件披露，万达商业牵头在开曼群岛和英属维京群岛设立的9个投资实体，其中7个投资实体引入了包括杉杉控股、上海持睿、上海褚骅、平安、。WD Knight IV 剩余10%股权则由新加投资者利冠投资有限公司收纳其中，利冠投资为华青发展(控股)集团有限公司全资附属公司，后者为青岛城市建设投资(集团)有限责任公司全资附属公司。

　　然而有备无患。在上述基础之上，万达集团为公司H股要约收购牵头在开曼群岛发起设立的4个投资实体已经分别与香港金融(开曼群岛)有限公司签订了总额307.8亿港元的备用融资协议。如若最终上述财团投资者没有履行其投资承诺，这些备用融资协议将被派上用场，但万达集团将承担价格不菲的贷款利息。

　　万达商业私有化在A股市场掀起的巨浪，在一定程度上也影响着其他H股地产公司的选择。目前港股211家房地产公司当中，逾三成公司来自内地，其中不乏富力、也再度提出了私有化要约。等中资地产股都有私有化的可能。