创新创业升级 创投该怎么上水平

　　另外，作为国有资本控股的企业，在实际投资中，杨波也遇到了许多困扰。“目前，政府引导基金和国有企业资金耐心比较长，愿意投资到实体经济当中去，但是从另外方面来说，早期项目的高风险性，导致了对国有管理资本的灵活性和包容度的挑战。”如何有效利用政府引导基金的长期性优势，创新传统国有管理资产体制机制和激励的制度，灵活管理、灵活投资一直是杨波纠结的地方。

　　王蔚是梧桐高创资本创始管理合伙人。今年的政府工作报告他已反反复复看了很多遍，尤其是和创新创业相关的内容，他力求对每一句话都烂熟于心，用他的话说：“不熟悉这些内容，之后的‘募投管退’都会有偏差。”

　　政策之外痛点仍在

　　吴建波对国家设立融资担保基金非常支持。就车库咖啡对接的案例来看，吴建波认为，创业企业仅通过股权融资，融资渠道单一，融资成本过高。通过债权融资可以拓宽企业融资渠道，降低融资成本，减少对创业者的股权稀释。“国家担保基金可以为这些创业企业提供担保，让银行为其提供贷款，让创业企业享受到优惠的中小微企业扶持贷款利率，这有利于创业企业的发展成长。”他说。

　　“打造创新创业升级版”成了2018年政府工作的一项重点，创新创业4.0由此拉开了时代大幕。

　　“作为一个创投管理机构来说，这个比例是非常之低。但反过来看，由于有国资属性的相关的要求，我们自己给自己加压，尽量少一些失败、少一点失误，导致我们对风险拥抱的能力还是有所欠缺。”杨波说，如果未来对国资进行股权投资创业投资管理的机构在容错方面有更宽松的安排，他们就能推动资金更有效地配置，少错过一些优秀的创新型企业的早期投资。

　　创投行业的大礼包

　　李喆还记得，去年税收优惠政策刚出的时候，上海市税务局的相关领导和具体经办负责人为此事还来公司进行了专项宣讲，公司合伙人都很心动，回去就研究了政策，结果发现对于远瞻来说这个政策落实不下来。“远瞻的管理公司在上海，但是基金实体在杭州，而财税优惠政策是跟着基金走的，浙江没有政策。”李喆告诉中国青年报·中青在线记者，当时也没多大失落，大家都判断既然是试点，那全国性的税收优惠政策一定会推出的，“但确实没想到这么快。”

　　“VC是在企业发展初期或中期进行投资，是雪中送炭，对于企业、社会的发展起的作用远大于PE。”吴建波认为，PE更多是投资于企业的后期或上市企业，对于企业发展本身支持有限，更多起到的是锦上添花的作用，因此优惠政策应该对VC行业进行倾斜。然而在这次政策优惠中表现却并不明显。

　　“政策适度向VC机构倾斜是好的，但我个人不建议为VC机构建立过度的风险补偿赔付。”得厚资本合伙人张伟民认为，对于市场化的基金来说，风险投资是大数法则下认知变现博弈，如果政策给VC机构建立过度风险补偿赔付，无疑会降低市场配置效率，同时增加了道德风险。

　　“新设的基金愿意接盘吗？这得打一个很大的问号。”杨波表示，PE基金一般来说存续期至少五年，创投基金存续期则最低七年，短于这些周期的基金，是很难伴随企业成长的，但这么长的周期实际上非常考验基金投资人以及管理人团队的耐心。“市场上资金总体还是比较浮躁，往往寻求短期收益居多，导致资金的募资就非常困难。而且，目前出台了银行业资管新规，银行系统总体上对期限错配的审查十分严格，这导致来自银行行业长期资本供给也在下降。”

　　“这个政策实际上是开源——解决资金来源的问题，让大家更有积极性投资到早期的企业。”梧桐高创资本的注册地在珠海，去年政策刚推出时，王蔚就有过关注，今年政策面向全国推广后，王蔚细细算了笔账，发现享受税收优惠后，考虑到减免金额，考虑到LP(有限合伙人)投资积极性的提升，今年的可计划经费宽裕了很多，他和团队正在重新评估今年的投资方案，“资金充足了，可投资的项目也就更多了，我们不可能把钱留在银行里吧？”

　　常年对接创业者和投资人，车库咖啡孵化器合伙人吴建波对资本的作用知之甚深，“对早期创业者来说，资金就像速效救心丸，常常能起到‘起死回生’的作用”，他说，车库孵化现在有几千个在孵项目，这些项目中能拿到股权融资的只占小部分，大部分早期创业企业都面临很大的资金压力，即使是一些在他看来挺不错的项目，融资也很不容易。

　　李喆认为，国家应该大力发展科技创新产业，由国家来做一些创新的大项目，市场上小的衍生配套项目就会越来越多，好的项目多了，创投行业也会不断发展。在行业内，国家做好裁判，运动员才能“跑”的起来。“创新创业和‘创投’是皮与毛的关系，创投机构想要良性发展，创新创业一定要欣欣向荣。”李喆说。

　　他给记者算了一笔账，如果一家VC机构投资了一个初创项目100万，取得该项目的部分股权，该项目过了几年之后实现退出，估值增长了十倍，退出拿到1000万元，这样盈利部分就是900万元，按照二八分，LP可以分到720万元投资盈余。假定LP都是自然人投资者，按照这个政策，投资额的70%也就是70万元可以不用交税，剩下的650万元仍要按照20%的个人资本利得税缴税，就是节省了14万元，占所有应纳税额的9.7%。而PE机构投资的项目相对成熟，投资额较大。比如一个项目投资本金1亿元，退出时增长2倍，拿到3亿元退出金额，扣除本金盈利2亿元，二八分后个人LP可分配金额为1.6亿元，“如果再按照政策扣除7000万元，就可以省下1400万元所得税，占所有应纳税额的43.8%，这就相当可观了。”

(责任编辑：李玥)

　　同时初创企业退出较难，甚至有清算风险，如果出现实质亏损，这个优惠政策的善意无法释放，“如果能将投资额的一定比率直接抵扣当年所得税，哪怕比例稍微低一点，对刺激资金的走向帮助或许更大。”王蔚建议。