长江证券：创业板业绩预告负增的公司有什么特点？

　　报告要点

　　创业板业绩大幅下滑，业绩负增公司有何特点？

　　根据最新业绩预告，创业板已经基本披露完毕。我们提取了创业板业绩预告中业绩出现负增(首亏、续亏、预减、略减)的公司，可以发现计算机、电子和电气设备业绩预告负增家数较高，均占创业板该行业家数比例30%以上，传媒和通信业绩负增公司的占比分别达到了41%和35%。

　　从业绩预告披露原因进行了归因，主要包括研发费用(医药、TMT和化工等行业出现频次较高)、汇兑损失(电子、化工、医药生物、机械和电气设备等行业出现频次较高)、商誉减值(电子、传媒、医药生物、公用事业、计算机等行业出现频次较高)以及原材料涨价(化工、电气设备、机械、通信、医药和汽车等行业出现频次较高)。

　　行业配置：推荐大金融主线，关注受通胀影响产业链

　　行业配置上，目前市场整体仍持续围绕盈利确定性展开。从基本面的角度出发，我们推荐地产+金融的大金融主线，尤其是具有认知差的地产行业。在原油价格上涨背景下，我们从石油化工产业链和间接受益的通胀链两条主线关注相关影响行业。此外，持续关注排污许可证约束下水泥、玻璃、农药等细分行业。

　　主题配置：关注海南旅游岛、半导体、5G和机器人等主题

　　关注海南旅游岛、半导体、5G和机器人。海南旅游岛方面，2018年改革开放将站在全新起点上，开启新的征程，改革开放或进一步深化，海南主题或迎重大催化，关注海南高速（000886）、罗牛山（000735）、三特索道（002159）等；半导体方面，政策和资本双重助力下，集成电路国产化风口已到来，关注紫光国芯（002049）、兆易创新（603986）、北方华创（002371）、长川科技（300604）、士兰微（600460）等；5G方面，政策推动叠加主题催化，有望迎来新一轮主题投资机会，关注中兴通讯、烽火通信（600498）等；机器人方面，行业高景气叠加政策扶持，关注埃斯顿（002747）、新时达（002527）、机器人、汇川技术（300124）、拓斯达（300607）等。

　　风险提示：上市公司业绩预告和年报业绩可能出现一定出入。

　　正 　文 

　　业绩预告披露，创业板业绩有较大下滑

　　根据最新业绩预告，创业板已经基本披露完毕，披露率达到99%以上，我们提取了创业板业绩预告中业绩出现负增(首亏、续亏、预减、略减)的公司，总共204家，从业绩预告披露原因进行了归因，来分析下创业板业绩下滑的原因有什么？又有什么共性呢？

　　1.1

　　TMT、电气设备等行业业绩下滑公司数家数较多

　　经分析发现，业绩负增家数较多的行业有计算机(32家)、电子和电气设备，均占创业板该行业家数比例的30%以上，TMT中的传媒和通信的业绩负增公司的占比也分别达到了41%和35%

　　1.2 

　　研发费用、汇兑损失、商誉减值等出现频次较高

　　从上市公司业绩预告的披露细节来看，高研发费用、汇兑损失、商誉减值、经营销售费用上升，原材料涨价、政策影响等是出现的高频词汇。

　　受研发费用投入增加影响造成负增的行业多集中在医药、TMT和化工。

　　商誉减值问题在2015年兼并重组高峰到来后，一直受到市场的关注，2017年在定增新规的影响下，相关的兼并重组无论从数量还是金额上都有一定的下降，但是商誉减值对于创业板的拖累仍在。其中，受到商誉减值影响公司较多的行业有电子、传媒、医药生物、公用事业、计算机等。

　　汇兑损失也不容小觑，人民币汇率波动、美元贬值对外向型公司的利润形成拖累，在负增公司中，汇兑损失出现频次较高的行业有电子、化工、医药生物、机械和电气设备等。

　　2017年PPI在高位震荡，原材料涨价也是创业板负增公司业绩预告中的高频词汇，出现频次较高的行业有化工、电气设备、机械、通信、医药和汽车。

　　市场概况

　　2018/1/29至2018/2/2，上证综指跌2.70%，深证成指跌5.47%，中小板指跌5.00%，创业板指跌6.30%；分行业来看，钢铁(4.44%)、采掘(1.40%)涨幅最高，通信(-10.80%)、综合(-8.84%)、计算机(-8.78%)跌幅最高；从主题指数来看，打板指数(1.20%)涨幅靠前，鸡指数(-17.51%)、小程序指数(-14.53%)表现靠后。

　　行业配置：推荐大金融主线，关注受通胀影响产业链

　　行业配置方面，目前市场整体仍然持续围绕盈利确定性展开。在经济与企业盈利整体均保持韧性的情况下，地产和大金融板块整体盈利也将保持在较高水平。与此同时，虽然2017年地产和大金融板块的配置比例有所提升，但是目前仍然处于显著低配状态，且与历史配置比例相比显著偏低的位置，未来随着市场价值投资的不断深化，作为市场基石的地产和大金融板块配置比例或将迎来系统性的提升。从基本面的角度出发，我们仍继续推荐地产+金融的大金融主线，尤其是其中更具有认知差的地产行业。另外，我们还关注在近期原油价格上升的背景下，对油服、石油开采及石油加工、基础化工等石油化工产业链相关细分行业的影响，以及通胀预期下农业等下游消费类行业的变化。此外，我们关注周期、光伏、风电等行业以及排污许可证约束下水泥、玻璃、农药等细分领域。