孙宏斌抓紧“切割”乐视 贾跃亭的“财技”怎么办？

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　　【根据业绩预告，上半年乐视网归属上市公司股东净利润预计亏损6.37亿至6.42亿元。】

　　资金链危机全面爆发之后，贾跃亭时代的旧乐视体系被接盘者快速切割。以新任董事长孙宏斌为代表的管理团队，正让“新乐视”的面目愈加清晰。比起业务架构和商业模式的重新规划，乐视系各类债权人和上市公司中小股东更为关心的是，切割后的“新乐视”剩下了什么?贾跃亭的“财技”戛然而止后，乐视网的账目能否以真实的资产和盈利情况示人?

　　在去年年报首次被出具“非标”审计意见后，乐视网即将在本月底发布中报，这也是乐视网上市以来的首份亏损财报。根据业绩预告，上半年乐视网归属上市公司股东净利润预计亏损6.37亿至6.42亿元，原因包括业务收入下滑、版权及应收账款资产减值等。

　　中报巨亏，亦可视为新老乐视的一次划断。饱受诟病的会计处理，难再维系亮丽的业绩增速。而资产减值等问题的爆发也进一步显示着，新乐视的崛起还需要应对庞杂的关联交易、应收账款的回款、资产减值是否充分等更多挑战。

　　“资产减值”是否一步到位?

　　巨亏的业绩预告，撕开了乐视网报表下账目真貌的一道口子。超过2亿元的资产减值计提规模，更进一步加剧市场对于乐视网资产质量的担忧：哪些资产开始“挤水分”?此次减值是“一步到位”，还是仅仅刚开始?

　　对于上半年的巨亏，乐视网在公告中给出三个理由。其一，公司广告收入、终端收入以及会员收入均出现较大幅度的下滑。其二，公司二季度未对外进行版权分销业务，导致版权分销收入同期也大幅下滑。其三，上半年乐视网的资产减值损失计提规模较大，约为2.3亿元。其中无形资产版权减值准备1.3亿元、存货跌价准备0.02亿元、应收账款坏账准备0.98亿元。

　　资产减值对业绩的冲击显而易见。事实上，从去年起，乐视网异常激增的应收账款已经开始引发多方争议。截至2016年末，乐视网的应收账款金额达到86.86亿元，相比上年同期的应收账款33.6亿元，增长了158.51%。至今年，应收账款规模继续飙涨，今年一季报时乐视网应收账款账面价值已达95.37亿元。

　　关联方欠款，是推高应收账款的重要原因。2016年末，来自乐视网关联方的应收账款余额达38.02亿元，是同期应收账款总额的43.77%。其中，应收账款前五位均为关联方，合计欠款达到29.03亿元;仅一年以内的应收账款额就有28.84亿元。这意味着，乐视网去年新增的超过53亿元应收账款规模中，来自这五家关联方的新增欠款就已经超过了一半。

　　乐视网对此的解释是，应收账款增长主要由销售收入增加而导致。结合此前公告，更直接的影响是源于超级电视去年转变了销售模式：由子公司乐视致新的自行销售，调整为销售给关联方乐视智能终端科技有限公司(下称“智能终端公司”)，再销售给关联方乐视电子商务公司和乐帕营销服务公司。

　　值得注意的是，乐视网去年的年报，还被信永中和会计师事务所出具了带强调事项段的审计意见。强调事项段所指的，正是由上述销售模式转变导致的关联交易增加，以及贾跃亭对应收账款提供了担保。

　　审计机构的提示，并不多余。在此次中报预告中，乐视网中期已计提近亿元的应收账款坏账准备。正如非标意见之前所强调的，在当前市场环境和乐视体系巨变中，巨额关联方欠款正直面“保障措施难保障”的尴尬局面。乐视网应收账款的风险，目前仍有加剧之势。

　　在不久前针对深交所监管问询的回复中，乐视网表示，公司由于经营发展和商业模式特点的需要与关联方存在因销售货物、提供服务等经营性业务产生的应收账款。根据还款计划的约定，去年年末关联方合计38亿元的应收账款将分阶段在今年年末全部收回。截至5月，已完成还款占期末应收账款比例为42%。

　　为保障还款，乐视网及关联方所采取的措施包括有，由实际控制人(原)贾跃亭督促相关主体按照双方约定付款进度付款、非上市公司通过变卖部分资产和引入新投资者等方式筹资还款。同时，贾跃亭还对上述应收账款提供担保。

　　但进入今年以来，乐视网的主要欠款方资金情况持续紧张，且贾跃亭及其关联方资产还被银行采取保全措施。“如果上述情况持续存在，则会在实质上影响剩余应收账款的可回收性。”公司表示。

　　版权减值突“变脸”

　　一纸巨亏的业绩预告发布后，乐视网影视版权的无形资产减值也突然爆发。中报预告称，乐视网无形资产版权减值准备约1.3亿元。事实上，以影视版权为主的无形资产逐年高企，其过去的减值和摊销情况早已引发极大争议。

　　对比过往三年的年报，乐视网的无形资产主要由非专利技术、系统软件、影视版权组成。其中，影视版权2014年至2016年末的账面价值分别为29.11亿元、38.3亿元、50.75亿元，增长迅猛，且一直维持在无形资产总额的七八成比重。但与账面资产的增长形成鲜明对比的是，在上述阶段内，影视版权无形资产在2014年计提过55.47万元减值，此后两年内都没有新增版权减值准备。

　　相关业务收入下滑已在业绩预告中得到证实，这或是导致年中进行版权减值准备的最直接因素。

　　而另一方面，在商业模式层面，乐视上市公司体系与非上市公司体系正在被接盘者快速切割。打破了贾跃亭时期乐视的运作手法，并同样也带来资产减值的需求。

　　一位接近乐视的资深业内人士就透露，按照乐视的战略，内容体系是为会员提供服务的，最终都是为了促进终端产品的销售。具体操作中，内容部门的部分影视内容版权采购，推动会员的销售;但乐视会员的计费为时段性，不会直接覆盖、冲抵单个版权的成本。此外，乐视会员还多与终端捆绑销售，如买会员送电视等促销活动。因此，各业务板块之间存在一定的收入配比问题。

　　该人士继续介绍，由于乐视的终端之前一直主打低价战，导致终端部门亏损严重;部分内容部门或会员的业务收入并没有真正回流，一部分就以欠款的形式存在。“之前乐视各板块之间的资金往来，是由贾跃亭自己调节和平衡。但融创进来后，明确表态要把上市公司体系和非上市公司体系彻底切割，对于部分明知回收不了的欠款，就会作为坏账计提，可能还会通过其他方式分摊到各业务成本中去，并在上半年做了集中计提。”

　　贾跃亭式“财技”戛然而止